Γερμανία: Οικονομικές Προοπτικές και Εκλογές

Καθώς πλησιάζουν οι εκλογές στη Γερμανία, οι χρηματοπιστωτικές αγορές παρακολουθούν στενά τις πιθανές μεταβολές στη δημοσιονομική πολιτική της χώρας. Σύμφωνα με την ανάλυση των Yoruk Bahceli, Emma-Victoria Farr και Samuel Indyk που δημοσιεύει το Reuters, η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης έχει τη δυνατότητα να αυξήσει τις δημόσιες δαπάνες χωρίς να υποστεί αρνητικές συνέπειες από τις αγορές. Ωστόσο, το ερώτημα παραμένει αν η επόμενη κυβέρνηση θα αποφασίσει να προχωρήσει σε αυτό το βήμα.

Η γερμανική οικονομία έχει παραμείνει στάσιμη από το 2019, ενώ άλλες χώρες της Ευρωζώνης έχουν σημειώσει αύξηση 5% και οι Ηνωμένες Πολιτείες 11%, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Goldman Sachs. Παράλληλα, η Γερμανία είναι η μοναδική χώρα στην ομάδα G7 που διατηρεί χρέος κάτω από το 100% του ΑΕΠ. Οι επενδυτές θεωρούν ότι απαιτείται αύξηση των δαπανών για την ενίσχυση του αναπτυξιακού δυναμικού της χώρας.

Ένα κρίσιμο ζήτημα είναι η χαλάρωση του δημοσιονομικού «φρένου χρέους»,που περιορίζει τη δυνατότητα νέων δαπανών. Οι αγορές περιμένουν να δουν εάν η νέα κυβέρνηση θα προχωρήσει σε αλλαγή αυτού του κανόνα, ειδικά τώρα που οι αμερικανικοί δασμοί απειλούν περαιτέρω την οικονομία και απαιτούνται αυξήσεις στις αμυντικές δαπάνες. Όπως αναφέρει ο Nicola Mai της PIMCO στο Reuters, «αν υπάρχει μια χώρα που μπορεί να επιτρέψει στον εαυτό της να αυξήσει το χρέος της αυτή είναι σίγουρα η Γερμανία».

Προβλέψεις για Μεταρρυθμίσεις και Επιπτώσεις στις Αγορές

Ο Friedrich Merz (Φρίντριχ Μερτς), ο οποίος θεωρείται πιθανός επόμενος καγκελάριος με συντηρητική προσέγγιση, έχει δείξει κάποια διάθεση για περιορισμένες μεταρρυθμίσεις στο δημοσιονομικό φρένο. Ωστόσο, οι προσδοκίες των αγορών παραμένουν συγκρατημένες. Δημοσκόπηση από την Citi δείχνει ότι πολλοί επενδυτές αναμένουν αύξηση του ανώτατου ορίου χρέους στο 1% του ΑΕΠ ενώ εκτιμήσεις από την ING υποδεικνύουν ότι απαιτούνται ετήσιες επενδύσεις ύψους 1,5% του ΑΕΠ για την κάλυψη υστερήσεων μιας δεκαετίας.

Σύμφωνα με πληροφορίες από τη Danske Bank μέσω του Reuters, μια μικρή μεταρρύθμιση στο φρένο χρέους θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε αύξηση κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες στην ετήσια ανάπτυξη. Ωστόσο υπάρχει κίνδυνος μηδενικής μεταρρύθμισης ειδικά αν τα ακροδεξιά κόμματα όπως το AfD αποκτήσουν αρκετές έδρες ώστε να μπλοκάρουν οποιαδήποτε συνταγματική αλλαγή.

Aντίκτυποι στις Αγορές

Τα γερμανικά κρατικά ομόλογα δεν έχουν παρουσιάσει σημαντική αντίδραση απέναντι στις πολιτικές αβεβαιότητες μέχρι στιγμής. Οι αποδόσεις των δεκαετών γερμανικών κρατικών ομολόγων είχαν ξεπεράσει πέρυσι αυτές των swaps επιτοκίων λόγω προσδοκιών για αύξηση έκδοσης χρεών μετά την κυβερνητική κρίση τον Νοέμβριο αλλά παρέμειναν σταθερές έκτοτε δείχνοντας πως οι επενδυτές θεωρούν διαχειρίσιμο τον κίνδυνο μιας πιθανής αύξησης των δημόσιων δαπανών.

Tο ευρώ επίσης έχει υποστεί απώλειες περίπου 17% σε σχέση με τα υψηλά επίπεδα των 1,25 δολαρίων το 2018 πλησιάζοντας νωρίτερα φέτος στην ισοτιμία με το αμερικανικό νόμισμα.Ο Kit Juckes στη societe Generale σημείωσε ότι οι ευρωπαϊκές πολιτικές επιλογές που περιορίζουν ανάπτυξη αποτελούν κύριο παράγοντα πίσω από αυτή τη πτώση συγκριτικά με τις ΗΠΑ όπου έχουν γίνει πολύ περισσότερες δημόσιες δαπάνες.

Η Κατάσταση στον Γερμανικό Χρηματιστήριο

Aπό πλευράς αποδόσεων φαίνεται πως ο γερμανικός δείκτης DAX έχει καταγράψει θετικό πρόσωπο τα τελευταία τρία χρόνια σημειώνοντας άνοδο κατά 45%, ξεπερνώντας πολλές φορές τους αντίστοιχους δείκτες των ΗΠΑ όμως όταν εξετάσουμε τα προβλεπόμενα κέρδη διαπιστώνουμε πως διαπραγματεύεται σε discount κατά περίπου 38% έναντι S&P500 . Ειδικότερα μικρότερες επιχειρήσεις όπως αυτές στον κλάδο αυτοκινήτων υπήρχαν σημαντικοί θρόισμοι καθώς παρουσίασαν πτώσεις κοντά στο -35%.

Aπό τον Rameez Sadikot στην Antipodes Partners δηλώνεται πως μία νέα κυβέρνηση μπορεί δυνητικά να οδηγήσει σε ανάκαμψη αξιών ευρωπαϊκών εταιρειών υπό προϋποθέσεις αντιμετώπισης ζητημάτων παραγωγικότητας ωστόσο υπάρχουν σοβαροί φόβοι για πολιτικό αδιέξοδο.

Η Γερμανία Στην Κρίσιμη Καμπή

The German economy faces significant structural challenges with low competitiveness being a major concern as highlighted by Salman ahmed from Fidelity International in his remarks to Reuters indicating that far greater spending will be necessary to alter the current economic model while there is still no consensus on the required reforms.

The question remains: Will Germany seize the opportunity to reclaim its role as a driving force behind European growth or continue to hesitate regarding fiscal relaxation? The markets are eagerly awaiting an answer.